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新开源(300109)-炒股指南

2020-02-14股票配资
新开源(300109)-炒股指南

新开源(300109)-炒股指南

发展进入新阶段,业绩开始加速增长期。公司募投项目 3000 吨 PVP 与 2500 吨 PVME/MA 已全部建成,产能规模与产品质量已远超国内竞争对手;公司在非法规市场 K30 延续以低价挤压其它竞争对手的策略,收入增长 31.67%,高端市场 PVP 产品收入增长 6.48%,毛利率由 37.78%提高至 43.34%。同时欧瑞姿产品销售也取得突破。公司作为典型的“小市值、大市场、高壁垒”企业,目前市占率仅有 3%,随着募投项目下半年完成验收,将直接带动公司业绩加速增长与毛利率水平提高。
  PVP 与欧瑞姿市场空间巨大。PVP 与欧瑞姿市场规模高达 80-90 亿,而公司 13 年收入仅有 2 亿。公司PVP 产品 13 年满负荷,新订单较多,募投项目产能几近翻倍,达产后将迅速打开国外市场。欧瑞姿开始进入国际大型企业供应链体系,全球范围内只有 ASHLAND 一家竞争对手,其售价高达 15 万元/吨,毛利率高达 50%以上,一旦放量将大幅增厚业绩。
  看好药用辅料行业的发展。 药用辅料受益医药行业产值年均增长 20%, PVP 作为国际三大新型辅料之一,近几年来由于质量不断提升、价格不断降低,加上国家大力开发新型制剂,应用得到拓展。同时,我国药用辅料行业属于小散乱,行业第一尔康制药市占率仅有 3.5%,看好公司受益药用辅料行业快速发展及集中度提高。
  关注公司并购重组进展。公司持续关注下游医药行业、医疗器械、医疗服务行业的发展机遇,拟通过并购重组等方式实现跨越式发展。由于公司目前主营产品下游与医药企业、医院联系紧密,看好公司未来外延式发展进程。
  结论:
  公司国内 PVP 龙头地位进一步加强,募投项目达产将受益 PVP 与欧瑞姿巨大市场空间,预计公司业绩进入加速增长期,同时看好公司通过并购重组实现跨越式发展。预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.29 元、0.55元、0.84 元,对应 PE 分别为 50 倍、26 倍、17 倍,公司将于 9 月 15 日之前复牌,三个月目标价 20 元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  新产能释放低于预期的风险

至于利空方面,中银国际表示,后续考虑到 6 月日历效应不佳以及海外因素的不确定性,我们建议投资者仓位维持中性,注意逢高减仓,等待外围争端逐渐明朗。从投资策略上,仓位优于结构。市场风格上建议大市值成长配置方向以继续享有流动性和高增长估值溢价。

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