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精华制药(002349)-基本面估值

2020-02-14股票配资
精华制药(002349)-基本面估值

精华制药(002349)-基本面估值

投资要点:
  公司发布 2014 年半年报,上半年收入同比下降 20.47%至 3.06 亿元,扣非净利润同比下降 38.48%至 1541 万元,经营活动现金流净额为2561 万元,同比增加 184.43%,EPS 为 0.11 元,同比下降 15.38%。其中 2014Q2 实现收入 1.47 亿元,同比下降 27.74%,归母净利润 1101万元,同比增长 5.76%。公司公告 1-9 月份净利润变动区间为-20%~10%。
  中药制剂营收保持稳定, 原料药和中间体营收略有下降,中药材及饮片营收降幅较大。14 年上半年,公司中药制剂实现收入 1.12 亿元,同比下降 0.86%。 原料药和中间体业务实现收入 1.25 亿元,同比下降6.41%,其中原料药业务搬迁完成后实现扭亏,上半年实现收入 6487万元,同比增长 22.84%,但中间体业务实现 5687 万元,同比下降27.09%, 下降较多, 可能与南通公司的工程改造影响生产有关。 基于主要的工程已经完成,我们预计原料药和中间体业务下半年实现较快的增长。中药材及饮片业务实现收入 6692 万元,同比下降 51.37%,主要公司转变了业务的经营策略, 由粗放型向集约型转变,短期影响收入增长。
  毛利率同比提升 9.37%,期间费用率同比增加 11.10%,盈利能力略有下降。 由于中药材及饮片业务毛利率相对较低,且报告期内营收降幅较大,致使公司整体毛利率同比大幅提升 9.37 个百分点。公司营销费用同比增加 44.82%,主要是因为公司加强了营销投入力度,如针对重点地区增设了四个独立办事处, 加强基层销售网络建设等,导致营销费用同比增长 143%, 增加了近 1500 万元,同时展览费和业务宣传费也大幅增加。管理费用同比增加 12.32%,主要是工人工资、研发投入增加及折旧摊销同比增幅较大。财务费用同比增长 100%,主要是公司借款增加利息支付同比增加较多。 整体来看, 尽管公司毛利率和期间费用变动均较大, 但盈利能力变动不大, 净利率略降 0.68个百分点。 此外由于购买商品、接受劳务支付的现金减少, 报告期内结余净现金 2561 万元,同比大幅增加。
  围绕核心战略, 内外并举。 公司围绕以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼,涉足生物制药产业的战略,对内着力营销改革,加大市场投入确保核心主业保持稳定增长,同时做减法优化业务结构,处置竞争潜力不明显的业务(如兄弟制药等),对外加强合作为生物药生产和研发搭建平台,如参股江苏金丝利药业和中美福源等。
  盈利预测及评级。 预计 14 年-16 年的 EPS 分别为 0.27、 0.34 和 0.41元,对应的 PE 分别为 70、58 和 47 倍,维持买入评级。
  风险提示。药品招标低于预期风险。

中国证券报(专区)上交所:以科创板为突破口服务国战略十九大以来,上交所主动践行国创新驱动发展战略,努力振兴多层系、包容性的新蓝筹商场,集中力推进制振兴、完善守则体系。

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